2月金融数据点评：实体经济疲弱 政策加码可期
事件
2 月社会融资规模1.19 万亿元，同比增速10.2%，前值10.5%；新增人民币贷款9084 亿元，同比减少4329 亿元；2月M2同比增长9.2%，M1 同比增长4.7%。
实体经济疲弱，总量和新增信贷不及预期
2 月社会融资规模录得1.19 万亿元，同比少增5343 亿元，同比增速10.2%，较前值回落0.3pct.社融口径下新增人民币贷款录得1.23 万亿元，同比少增1300 亿元。考虑到今年早春因素的扰动，将1~2 月数据合并起来观察发现，虽然新增社融规模同比有所增加，但增速放缓难以证伪。新增人民币贷款同样增长乏力，反映了当前实体经济融资需求较弱的现状，另一证据是票据规模大增，本月新增票据融资3052亿元，去年同期为-1855 亿元。表现出实体经济需求较弱，银行使用票据冲抵信贷的特征。
社融与信贷结构不容乐观
2月社融分项录得负增长幅度较大的有新增人民币贷款和新增未贴现银行承兑汇票，同比录得正增长的分项为政府债券和企业债券，债券融资是本月社融的支撑项。信贷结构方面，居民户新增贷款由正转负，其中短贷同比降低220 亿元，中长期贷款同比下降-4572 亿元，也是当前消费疲弱以及房地产按揭需求不旺的写照。而与企业设备更新和投资扩产周期关联度较高的企业中长期贷款同比减少5948 亿元，同样也能反映当前实体经济不旺。
在去年年末政策信号的刺激下，金融数据在上月迎来开门红，但本月数据又立马被打回原形，当前可能确实需要政策继续加码，一方面可以切实帮助实体经济，另一方面也有助于稳定市场预期，毕竟在经济衰退期，信心比黄金更重要。
M1 由负转正，M2 同比下滑
2 月M1 同比增速由上月-1.9%升至4.7%，大幅回升或与去年春节错位导致的低基数有关，但M1 同比近两年增速水平仍然处于较低位置，去年同期为7.4%，2020 年同期为4.8%。当前经济景气度不佳，企业扩产动能不足，导致资金活性较低。M2 同比增速由上月9.8%下降0.6pct，本月录得9.2%。当前M2 增速大于M1 也表明了货币流动性偏弱，微观主体盈利能力下降叠加投资意愿不足，也是经济增速放缓的一个侧面观测维度。
风险提示
政策超预期；疫情超预期。
（文章来源：湘财证券）
文章来源：湘财证券